A inflação ruge

Os últimos dados de inflação surpreenderam poucos observadores. A inflação em maio subiu para 9,9%, aproveitando o impulso dos preços de alimentos e não-alimentos nos mercados urbanos e rurais. Há pouco consolo no declínio mensal da inflação de alimentos devido a fatores sazonais, como o resfriamento da demanda por alimentos após o Ramadã e a colheita do arroz boro. Todos os itens da inflação não alimentar aumentaram tanto em relação a maio do ano passado quanto em relação a abril deste ano. A inflação em habitação, serviços públicos, móveis domésticos, recreação e cultura é de dois dígitos, com saúde e bens e serviços diversos não muito atrás.

Políticas não convencionais

Parece que estamos testemunhando uma inflação galopante impulsionada principalmente por restrições do lado da oferta que não podem mais ser atribuídas a fatores globais. Os preços internacionais das commodities caíram acentuadamente nos últimos seis meses, depois de registrar níveis recordes no ano passado (World Bank Commodity Market Outlook, abril de 2023). As restrições de dólar e energia que a economia vem enfrentando há quase um ano devem seu profundo enraizamento ao que a Moody's descreveu recentemente como políticas "não convencionais".

Os formuladores de políticas contavam com medidas do lado da demanda que funcionaram, como pretendido, na redução das importações, mas precipitaram interrupções na oferta que não faziam parte da intenção da política. O mercado do dólar enfrentou um regime de política baseado na suposição de que a fixação dos preços de compra do dólar por capeamento diferenciado da taxa oferecida aos exportadores e remetentes não teria efeito sobre a oferta e limitaria a depreciação da taxa de câmbio. Os banqueiros se reuniram sob a égide da Associação de Negociantes de Câmbio de Bangladesh (BAFEDA) para fazer o que o Banco de Bangladesh os incentivou. Essas taxas nunca alcançaram o mercado informal, apesar de vários ajustes.

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A conseqüente escassez de dólares no sistema formal exacerbou as pressões inflacionárias criadas pela desvalorização de cerca de 20% da taxa de câmbio das importações nos últimos 12 meses. O BAFEDA reajustou periodicamente para cima a taxa de exportação. alterou a taxa de remessa e manteve inalterada a taxa média de compra mais o Taka, um método de cálculo da taxa para importadores. O ajuste periódico da taxa de exportação, em taka 1 de cada vez, poderia ter alimentado especulações sobre futuros aumentos nas taxas, incentivando assim atrasos na repatriação de pagamentos recebidos contra níveis decentes de remessas de exportação (quase US$ 48 bilhões em julho-maio).

O mercado informal atraiu remessas que ofereciam prêmio superior ao subsídio nos canais formais. As remessas por meio do sistema bancário permaneceram inalteradas, apesar do acréscimo de quase 2 milhões ao estoque de mão-de-obra migrante de Bangladesh no exterior nos últimos dois anos. A repressão da taxa de câmbio impediu uma maior depreciação impulsionada pelo mercado, bem como a resposta da oferta cambial. Este último reforçou o racionamento de divisas, levando, em última análise, a uma eletricidade menos confiável, uma vez que o carvão e o gás não podiam ser importados e os atrasos de pagamento aos participantes da cadeia de fornecimento de eletricidade, entre outros, se acumularam.

Não em sincronia com o estado da economia

A escassez de dólares e energia está causando mais interrupções nas cadeias de produção e suprimentos do que o reconhecido no nível da política. Um rude despertar veio do corte de carga de cerca de 2.500 megawatts todos os dias. Empresas, serviços, lojas e mercados estão tendo que fechar mais cedo do que o normal. Uma grave crise hídrica nas cidades tornou o calor atroz tão doloroso para famílias e instituições como hospitais e escolas. Especialistas do setor acreditam que a produtividade industrial em diferentes setores caiu 50% devido à escassez de energia e sua disponibilidade imprevisível. Este é um sal tóxico para os danos suportáveis ​​​​de 50% do petróleo, 16% da eletricidade e 150% dos aumentos do preço do gás durante o ano até agora.

Priorizar o uso de dólares das reservas cambiais oficiais empobrecidas parece ter quebrado em algum lugar. Sim, não há divisas suficientes para importar gás e carvão. No entanto, a má gestão financeira dos entes públicos do setor e a fiscalização dos gestores das reservas cambiais são igualmente responsáveis ​​pelo agravamento do problema. Por exemplo, o esgotamento do estoque de carvão na usina elétrica de menor custo do país, enquanto os atrasos nos pagamentos do carvão estão se acumulando, deveria ter desencadeado ações de resposta de emergência. Além de escrever cartas um para o outro, não parece ter acontecido muita coisa. O Bangladesh Power Development Board está aumentando as contas não pagas para os produtores de energia, mesmo quando eles não estão fornecendo eletricidade à rede nacional.